1月3日消息：在2026年首个交易周，全球油籽市场震荡下行。尽管中国稳步采购美国大豆，缓解部分需求担忧；但是即将收获上市的南美大豆产量庞大，意味着美国大豆出口将面临南美大豆的激烈竞争，出口窗口即将关闭。

从压榨需求看，美国最新大豆压榨数据呈现“量强、库增”的典型特征。美国农业部周五数据显示，11月大豆压榨量达到2.205亿蒲，虽低于预期并较10月回落，但仍创下历史次高水平，本年度累计压榨量同比增幅超过8%，显著高于美国农业部对全年增长4.5%的预期。但是制成品的库存数据膨胀，凸显需求面压力。

截至11月末，美国豆油库存飙升至21.64亿磅，创下18个月新高，并大幅超出市场预期。豆粕库存也升至46.3万短吨的12个月高点。下游产品库存积压，表明在压榨利润驱动下的高产能在终端消费端遭遇阻力，特别是豆油在生物燃料领域的月度用量已降至六个月低点。这种“压榨强、库存增”的格局，成为导致大豆以及制成品本周下行的主要利空因素。值得注意的是，过去一周豆粕和豆油走势分化，其中豆粕在交割压力和库存上升的双重影响下跌至9周新低；豆油则在能源反弹以及油粕套利支撑下表现相对抗跌，推动豆油份额（oilshare）占比升至近期高位。尽管美国可再生柴油产能维持高位，但是10月豆油用于生物燃料的消费下降，反映出美国生物燃料政策预期未明朗之前，下游行业仍保持谨慎态度，意味着短期内豆油上涨并非受到实质性需求扩张的支持。

出口端，美国对华大豆销售账面仅显示约600万吨，但是市场普遍认为实际成交规模可能高达800万到900万吨。即便如此，整体出口销售仍明显落后于去年同期，部分机构已将美国本年度大豆出口预期下调至15亿蒲附近，低于美国农业部当前预期（16.35亿蒲）。中国需求仍来自国有贸易商而非商业买家，对盘面影响偏中性。此外，近期美豆价格回落已吸引部分非中国买盘入场，美国对埃及等目的地有零星出口成交。与此同时，美国农民即将收到一次性补贴资金，可能降低短期销售意愿，使得美国内陆以及出口端的基差保持坚挺。

南美天气依旧是全球大豆定价的关键变量。未来十天，巴西主产区整体墒情良好，中北部此前偏干区域迎来降雨，有利于巩固单产潜力。一些机构已上调巴西大豆产量预期至1.80亿吨，明显高于美国农业部当前预期（1.75亿吨）。阿根廷则呈现区域分化，南部布宜诺斯艾利斯和拉潘帕持续偏干，若干旱延续，或在生长后期引发市场新的风险溢价，但是目前尚未构成系统性威胁。

展望下周，此前因政府停摆而积压的美国农业部出口销售报告以及CFTC持仓报告将恢复正常时间发布，这有助于市场了解最新需求以及基金动态。美国农业部将在下下周一（1月12日）发布重磅供需报告。市场参与者将密切关注这份报告是否调整美国大豆出口需求，以及是否调高南美产量。

在当前投机基金已明显削减净多单、技术指标严重超卖的背景下，如果供需报告未给出明显利空，大豆存在阶段性反弹的条件。但在南美丰产预期与产品库存高企的中期压力下，价格重心仍有下探空间，短期反弹可能被视为技术修复而非趋势反转。

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